貝倫貝格投資銀行（Investment bank Berenberg）研究了快速增長(zhǎng)的貨運(yùn)代理公司DSV Panalpina的合適收購目標(biāo)。

盡管這家總部位于哥本哈根的公司仍在忙于消化迄今為止最大的收購案Panalpina，但DSV已經(jīng)表明了對(duì)進(jìn)一步收購的興趣，特別是那些公路運(yùn)輸業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的公司。

在一份研究報(bào)告中，貝倫貝格考察了收購的潛力，特別是擁有強(qiáng)大道路業(yè)務(wù)的貨運(yùn)公司，并確定了三家可能成為潛在目標(biāo)的公司。

貝倫貝格稱，一旦完成對(duì)Panalpina的整合，公司可能在18個(gè)月左右開始將注意力轉(zhuǎn)向下一次收購。

DSV表示：“新董事長(zhǎng)（Thomas Plenborg）已經(jīng)公開表示，在與Panalpina的整合完成后，DSV可能會(huì)考慮收購公路貨運(yùn)業(yè)務(wù)。”。

“該市場(chǎng)也高度分散，遠(yuǎn)高于貨運(yùn)代理市場(chǎng)的其他部分，這意味著收購極不可能被監(jiān)管機(jī)構(gòu)阻止。

“然而，這是一項(xiàng)利潤率相對(duì)較低的業(yè)務(wù)，即使對(duì)DSV來說也是如此，因此任何此類交易的協(xié)同增效水平都可能低于UTi和Panalpina收購的水平。

話雖如此，它可能收購的業(yè)務(wù)也可能比單純的貨運(yùn)代理更便宜，因此收購帶來的回報(bào)可能仍然非常有吸引力。

“鑒于公路貨運(yùn)規(guī)模的部分優(yōu)勢(shì)來自擁有更大的網(wǎng)絡(luò)，我們認(rèn)為，DSV可能會(huì)收購一家歐洲資產(chǎn)，在現(xiàn)有公路部門的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)展。”

“DSV仍有可能收購另一家貨代公司，作為它的下一個(gè)并購目標(biāo)，因?yàn)槭袌?chǎng)仍然分散，而且有幾個(gè)潛在的候選者。”

“我們還知道，DSV的并購模式與這些業(yè)務(wù)合作得非常好——將業(yè)務(wù)量轉(zhuǎn)移到它自己的可擴(kuò)展平臺(tái)上，以推動(dòng)協(xié)同效應(yīng)。

“管理層過去也曾表示，有興趣在歐洲以外發(fā)展(目前，泛亞班拿合并后的業(yè)務(wù)超過60%的毛利潤來自歐洲、中東和非洲)，這可能為其名單上的下一個(gè)業(yè)務(wù)提供了額外的線索。”

該銀行確定的主要的三家貨代公司是:DB Schenker，Hellmann World wide

Logistics 和 Dachser。

然而，沒有跡象表明這些公司是否愿意出售他們的業(yè)務(wù)。

DB Schenker表示，有傳聞其母公司Deutsche Bahn“可能會(huì)嘗試對(duì)其他物流業(yè)務(wù)進(jìn)行IPO”。

貝倫貝格銀行表示“我們認(rèn)為，它可能嘗試進(jìn)行貿(mào)易出售是合理的。盡管按收入計(jì)算，DSV的規(guī)模是DSVPanalpina的兩倍，但我們認(rèn)為它可能易于管理，并且一定程度上可以使DSV成為全球最大的物流供應(yīng)商。

“它也有可能獨(dú)立收購其中一個(gè)部門。”

2018年，DBSchenker公布的收入為170億歐元，是該集團(tuán)最大的子公司，占收入的31％。

貝倫貝格說，該公司大約40％的收入來自公路貨運(yùn)，其余的收入來自空運(yùn)，海運(yùn)和合同物流業(yè)務(wù)。

“該業(yè)務(wù)在過去十年中僅實(shí)現(xiàn)了非常低的增長(zhǎng)，自金融危機(jī)以來以1.1%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，而且利潤率相對(duì)較低，約為DSV收購Panalpina之前盈利水平的一半，息稅折舊及攤銷前利潤（ebitda）為c4%。”

另一個(gè)合適的目標(biāo)可能是Hellmann Worldwide Logistics，不過貝倫貝格警告稱，它“對(duì)該家族的出售意愿幾乎一無所知”。

“Hellmann是一家私營的德國貨運(yùn)代理和合同物流公司，在美國、英國和中國都有業(yè)務(wù)。

“憑借32億歐元的收入、92.4萬標(biāo)準(zhǔn)箱和55.7萬噸空運(yùn)量，它似乎非常適合DSV。

Hellmann大約三分之一的收入來自公路貨運(yùn)，歐洲仍然是這項(xiàng)業(yè)務(wù)的最大地區(qū)。

最后一家公司是Dachser，不過貝倫伯格（Berenberg）再次表示，它“不清楚家族所有者是否會(huì)考慮出售——這位創(chuàng)始人的孫子、首席執(zhí)行官今年57歲”。

另一個(gè)不太注重公路建設(shè)的潛在目標(biāo)是AP Moller Maersk旗下的Damco，盡管該銀行表示，鑒于馬士基熱衷于“在航運(yùn)領(lǐng)域擴(kuò)大價(jià)值鏈”，這一目標(biāo)不太可能實(shí)現(xiàn)。

貝倫伯格補(bǔ)充稱:“盡管如此，該公司多年來一直難以讓Damco正常運(yùn)轉(zhuǎn)，并承受著向股東返還資本的壓力。”

最后一個(gè)潛在的目標(biāo)可能是總部位于日本的公開交易的Kintetsu World Express，如果收購?fù)瓿桑瑢�帶�?8萬噸的空運(yùn)貨運(yùn)量。

但是，該銀行補(bǔ)充說，與購買歐洲或美國企業(yè)相比，收購日本公司的話，文化適應(yīng)性可能是一個(gè)問題。