投資要點:
　　公司是誠通集團旗下大型綜合物流企業。公司在鋼鐵、有色的大宗生產資料物流領域具有優勢地位,與國內外金融機構、期貨交易所等開展合作,經營國內部分期貨交割倉;公司近年加速推進消費相關物流細分市場的開發,并積極推進智慧物流平臺建設,探索電商平臺發展物流地產是公司核心資產,土地變現實現巨量價值。公司旗下倉儲物流地產豐富,是國內當之無愧的物流地王。公司在全國設有天津、上海、遼寧、河南、陜西五個事業部,擁有土地約727萬平米,其中權益土地約450萬平米,均配有庫房、貨場、鐵路等資源。由于公司土地多為國家劃撥地,取得成本相對較低,并未反應在負債表,亦無法享受土地升值帶來的收益;近年來公司改變發展思路,主動尋求土地資產變現,分別實現了南京、天津南倉兩處土地開發出售,同時通過募投項目新增物流地產,保證整體土地的可持續開發。
　　攜手行業巨頭普洛斯,未來土地流轉或加速。公司通過定增引入新加坡物流地產巨頭普洛斯成為公司第二大股東,持股15.39%。普洛斯全球擁有4200萬平米物流地產,擁有完善的物流地產運營鏈條。普洛斯主要擁有三大核心部門:其一,土地開發部門,對土地進行一級開發,并把開發建成物流園出售給地產基金,或第三方獲取溢價,或交付地產管理部門用于出租;其二,土地運營部門,負責將土地開發部門開發建成的物流地產出租,提升物流地產的出租率,利潤貢獻在50%以上;其三,地產基金經營,主要通過向地產開發部門收購或是向第三方收購獲取地產,是產業鏈中最重要的部門,由于公司對基金的持有份額多在30%及以下,地產基金是公司土地開發、土地運營的最終出口,對土地周轉速度起到核心作用。普洛斯與中儲合作成立的合資公司,首批項目分布于重慶、揚州、鄭州等地面積共355.2萬平方米,預期未來還將借助普洛斯在土地開發、運作及變現的經驗加速現自有土地的流轉速度。
　　受國企改革催化,維持“增持”評級。近期中遠、中海兩大航運集團旗下上市平臺停牌,國企改革預期再次被打滿,中儲母公司誠通集團為國資委直接管理企業,有望受益本輪國企改革。我們預測得公司15-17年歸母凈利潤分別7.04億、7.38億、7.55億,對應EPS分別為0.38元、0.40元、0.41元,現有股價分別對應PE為39倍、37倍、36倍�？紤]到公司在與普洛斯合作后可能還會有超預期的土地開發項目,同時國企改革可能帶來的主題催化,我們給予公司“增持”評級。