日前，京東Q3財報出爐，數據顯示，其自營收入增速38.54%，平臺收入增速46.24%，整體增速39.17%。這表明，京東收入增速越來越依靠平臺拉動，京東一直引以為傲、賴以生存的自營B2C作用日漸式微，而越來越依靠第三方賣家、其他平臺資源拉動，逐步走向偽B2C。

京東下步要何去何從

忘了初心，路子越走越偏

模式之爭，誕生于電子商務產生之初，即使高速發展的當下，也從未停歇。這是因為，一種新的運營模式很容易成為市場、資本追逐的焦點，一旦運作成功，就可以引領經濟潮流。長期以來，天貓、京東、凡客代表的三種B2C電商模式，一直是各界追捧的熱點。

天貓模式是為人服務做平臺，類似現實生活中的購物商場，主要是提供商家賣東西的平臺，平臺本身不直接參與賣任何商品。優勢在于收入穩定、市場靈活。京東模式是自主經營賣產品，先通過向各廠商進貨，然后在自己的商城上銷售，消費者可實現一站式采購。自握經營權，內部競爭小，經營產品多樣。凡客模式，屬于自產自銷做品牌，從生產到銷售的過程都是自己說了算，產業鏈可控，沒有供貨商貨源限制。但現在看，這種模式距離做大做強還有不小差距。

一直以來，自營賣產品就是京東最大賣點。而京東策略也是以自營業務賺口碑，這也是京東的初心。這一賣點推出之后，迅速把京東打造成B2C明星。京東大筆燒錢，自建物流、投入廣告、大打價格戰，帶來了市場份額的大幅攀升。但是時間已久，機構龐雜，市場反應慢，競爭對手多的弊端就顯露出來，以至于現在要靠第三方賣家來賺取利潤，開始向其他模式轉靠，京東已經不是“京東”了。

沒了根基，樓蓋的越高越險

京東自營收入增速下滑，說明賴以生存的根基已經開始動搖。如果京東把更多精力放在自營模式維護、建設上，本身也無可厚非。但很明顯，激烈的電商競爭留給京東的時間并不多，所以京東策略也在悄然變化，他們選擇了多元、開放，并迅速與百度、今日頭條、奇虎360、網易、搜狗以及愛奇藝合作，“京X計劃”甚至幫助京東接觸到100%的中國互聯網用戶，但這些舉措目前還無法解決網絡零售增速放緩的困境。

沒有資本支持很難做大做強。大批共享單車品牌倒閉就是最好的例子。而京東吸引資本市場的核心要素就是高增速。然而，2014年京東增速高達107%，但從那之后，增速開始下滑。2015年京東增速下跌至84%，在2016年，增速跌至47%，被媒體稱為“斷崖式下跌”。京東在資本市場講的故事原本就是“先做大再賺錢”，以往投資人也不管是賠是賺只看增速。如今“高速增長”的故事褪色，不知道京東還能拿出什么樣的賣點來吸引市場關注。

目前看，失去了根基的京東，未來可能是悲觀的。一方面，沒了自營的支撐，資本市場很可能會失去興趣。在這個燒錢的時代，資本市場怎么選擇還是未知數。另一方面，目前多元開放的模式顯出成效還需要時間，市場能不能等得起也是個未知數。

京東能否再續輝煌

盲目轉型，口碑支撐越來越弱

從商業模式上看，京東屬于網上零售者，對商品采購、倉儲、物流到末端配送全程掌控，核心競爭力在于依賴于此的用戶體驗和整體效率。長久以來，良好用戶體驗帶來的口碑是京東賴以生存的基礎。他們精心設計產品的采購、網站、支付、倉儲、物流和客服等環節，既為企業帶來了高速增長，也為企業帶來了良好口碑。

目前看，京東缺乏創造性和想象力的弊端越來越明顯，很明顯，京東正在悄然轉型，這勢必會帶來兩個方面的負面影響：一是用戶體驗可能會越來越差。前面已經反復強調用戶體驗是京東模式賴以生存的根據，目前京東正在向開放多元模式轉型，勢必會將更多的資本、人力、資源投向新的戰略方向，留給自營模式的東西只會越來越少。而被消費者所津津樂道，上午下單下午送達，晚上下單第二天上午到達的高效物流體系可能會停留在目前，甚至會逐漸衰退。這是消費者體驗變差的最直觀體驗。二是投資者和資本市場的關注會降低。京東模式發展至今，最關鍵的是有資本市場支撐，而資本市場支撐有兩個重要前提。一是穩定健康的現金流，另外則是持續高增長的市場滲透率。在這兩個基本原則下，中國這個龐大的消費市場，才能支撐目前京東目前的市值。在目前電商激烈競爭的市場環境下，資本市場是否對京東轉型有興趣還不好說。

鑒于這些變化，未來一個時期，京東的發展具有不確定性，需要引起廣大投資者的注意。